11月14日，處于停牌狀況的老白干酒發(fā)布公告稱，從10月17日公司請求停牌至今，源于正在謀劃非揭露發(fā)行股市事宜。參加本次增發(fā)的兩家戰(zhàn)略出資者已根本斷定，并將引進優(yōu)異經(jīng)銷商。一起，該公司方案讓職工參加股市增發(fā)，當前已完結(jié)職工持股方案的了解并召開了職工代表大會，審議經(jīng)過了《職工持股方案草案》。

　　公司表明，此次股市發(fā)行暨職工持股方案方案已得到衡水市國資委、 衡水市政府和河北省國資委的開始同意，公司股市最遲將于12月8日復(fù)牌。

　　記者從老白干內(nèi)部取得的獨家音訊顯現(xiàn)：公司此輪股市定增擬融資8.25億元，其間2.25億元或讓老白干酒職工參加增發(fā)。

　　引進基金公司

　　事實上，記者早在10月23日就獨家報道了老白干酒此輪停牌源于啟動混改事宜，發(fā)表了老白干酒的管理層和職工持股方案，及此輪融資后的并購目標張家口長城釀制（集團）。

　　跟著變革的推動，11月15日，記者再次從老白干酒有關(guān)負責(zé)人處取得最新音訊：公司此輪股市定增擬融資8.25億元，其間面向兩家戰(zhàn)略出資者和經(jīng)銷商斷定6億元，2.25億元或讓老白干酒職工參加增發(fā)。

　　事實上，自2005年由國務(wù)院國資委和財政部發(fā)布《公司國有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)則》以來，MBO停滯差不多10年。現(xiàn)在，跟著新一輪混改開閘，證監(jiān)會首先出臺職工持股管理新規(guī)，為MBO在上市公司層面掃清妨礙。

　　本年6月20日發(fā)布施行的證監(jiān)會《對于上市公司施行職工持股方案試點的輔導(dǎo)定見》（簡稱“《輔導(dǎo)定見》”）指出，職工持股方案的參加目標為公司職工，包含管理層人員。

　　按規(guī)則，上市公司悉數(shù)有用的職工持股方案所持有的股市總數(shù)累計不得超越公司股本總額的10%，單個職工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股市總數(shù)累計不得超越公司股本總額的1%。職工持股方案持有的股市總數(shù)不包含職工在公司初次揭露發(fā)行股市上市前取得的股份、經(jīng)過二級商場自行采購的股份及經(jīng)過股權(quán)鼓勵取得的股份。

　　老白干酒于2002年上市，總股本為1.4億股。上述老白干酒有關(guān)負責(zé)人通知記者，此輪公司增發(fā)股市擬成立一個由上市公司具有的投融資渠道，職工均經(jīng)過認購股市變成股東。職工的持股份額并沒有超越證監(jiān)會有關(guān)需求。

　　此前有媒體報道稱，在老白酒向公司職工下發(fā)的認購定見函中，上市公司擬以停牌前20個交易日的均價26.19元的9折即23.57元/股向職工增發(fā)股本。發(fā)行價不得低于市價的90%，這實習(xí)是2006年證監(jiān)會推出的《再融資管理辦法（征求定見稿）》之規(guī)則。

　　按公司公告，本次非揭露發(fā)行股市擬參加增發(fā)的兩家戰(zhàn)略出資者已根本斷定，優(yōu)異經(jīng)銷商也有些斷定。有知情人士通知記者，兩大戰(zhàn)投中其間一家是基金公司。

　　有專家指出，在白酒職業(yè)深度調(diào)整之機，上市公司經(jīng)過定向增發(fā)而不是揭露增發(fā)股市，非常好的斷定了出資者，降低了融資危險和對二級商場股價的沖擊。而引進基金公司作為戰(zhàn)略出資者，表明晰老白干酒對財政性出資的渴望。

　　半年報和三季報表明，老白干酒資產(chǎn)負債率居高不下，達70%擺布。1-9月，老白干酒的長期告貸轉(zhuǎn)短期告貸，到期末余額高達3.78億元，而年頭為2.25億元。

　　職工持股難題待解

　　“職工持股的調(diào)查表下發(fā)后，絕大有些還沒表明入股。”上述老白干酒負責(zé)人通知記者，有些中層礙于面子填了意向表，但不少人還在思考，“等要拿錢的時分再說”。

　　據(jù)介紹，按公司下發(fā)的定見認購函，普通職工每人認購不得超越5萬元，中層干部的認購金額上限是30萬元。“實習(xí)上職工和中層的認購金額達不了這個數(shù)。”上述人士稱，后來公司把自己認購金額有所削減。

　　依照公司公告的說法，當前征集資金的職工認購了解已經(jīng)做完，但尚未完結(jié)職工持股認購合同的簽訂。

　　有些職工的顧忌主要是投入資金是不是會在項目運作上虧本，一起對公司將來盈利才能的進步也決心缺乏。本年前三季度，老白干酒完成營業(yè)收入12億元，同比增加2%，完成了同期白酒上市公司罕見的正增加。盡管如此，其歸屬于上市公司股東的凈贏利卻同比下滑20%。

　　其間第三季度，老白干酒凈贏利雖完成了同比增加，但記者發(fā)現(xiàn)，老白干酒的出售凈利率低至3.7%。居高不下的出售費用極大地吞噬著老白干酒的贏利，出售費用率高達35%，遠高于茅臺、五糧液。

　　而按2013年報發(fā)表的數(shù)據(jù)，老白干酒母子公司在職職工2441人，2014年半年報發(fā)表董事、監(jiān)事和高管15人擺布。除掉人員變化，按在職職工2000名，每人最高認購金額5萬元交足核算，認購總金額1億元，尚有1.25億元的職工持股認購資金缺口，攤到每位高管頭上，無疑是一筆無窮的數(shù)字。

　　管理層巨額融資的資金從哪里來？《輔導(dǎo)定見》規(guī)則，上市公司的職工持股方案能夠經(jīng)過兩種方法處理所需資金，包含職工的合法薪酬和法律、行政法規(guī)答應(yīng)的其他方法。

　　10年前，水井坊的前身（600799.SH）全興股份完成管理層和職工持股。其間管理層經(jīng)過信任方案處理了2.7億元的資金難題。但后來國務(wù)院國資委對大型國企的MBO叫停中，有國資委負責(zé)人表明，當前管理層經(jīng)過信任收買、委托別人收買等方法直接受讓公司國有產(chǎn)權(quán)的行動日趨增多。但從實習(xí)看，這種直接受讓存在難以了解受讓人實在身份等許多問題，因而《暫行規(guī)則》予以明令禁止。

　　現(xiàn)在，職工持股再度開閘放水。信任作為一種融資方法是不是將再度變成撬動公司高管層處理融資難的杠桿？明顯，《輔導(dǎo)定見》對資金來源的規(guī)則并無詳細指向。

　　就入股資金的退出是不是靈敏，老白干酒職工也心存疑慮。依照《輔導(dǎo)定見》，上市公司以非揭露發(fā)行方法施行職工持股方案的，持股期限不得低于36個月。有媒體報道稱，老白干酒對職工認購增發(fā)股市的斷定期會長達4年。

　　“職工持股尤其是管理層持股的合法資金來源怎么處理？退出機制怎么有用建立，既發(fā)揮職工參加公司經(jīng)營的積極性，又能便于進退？職工持股的退出機制需要頂層規(guī)劃，需要國家有關(guān)部門拿出輔導(dǎo)性方針才能大面積施行。”重慶一大型當?shù)貒蠖麻L曾如是說。